基金经理看两会!A股风格要变?这些投资要谨慎!最新解读来了

编者按:备受市场关注的“两会”召开,在这一疫情特殊时期召开的“两会”究竟有哪些看点?对今年乃至未来的经济形势有哪些影响?对A股市场影响多大?带来哪些领域的投资机遇?《中国基金报》专门推出知名基金经理看两会系列报道,一一揭开这些问题的答案。

  全国政协十三届三次会议、十三届全国人大三次会议分别于5月21日、5月22日在北京正式开幕。A股历来有“两会行情”一说,会议期间经济社会发展目标、宏观经济政策及行业政策将逐步定调,引发市场及投资者关注。今天,基金君采访了泊通投资董事长、首席投资官卢洋、涌津投资研究总监刘敬文,一起来谈谈“两会行情”。

泊通投资董事长、首席投资官卢洋:经济下行风险可控,货币政策在宽信用方面的表述超预期。站在两会的节点,或将迎来风格切换的窗口期,依据基本面、财务报表增长和性价比原则的中长期投资思路,如高股息低估值的金融、地产、基建等板块可能会迎来建仓期的机会。

涌津投资研究总监刘敬文:对未来经济的恢复和增长保持一定的乐观,目前是投资的好时机。今年年底要求所有独立学院完成转设方案,这将利好办学质量高、应用型教育实践经验丰富和品牌力强的高教集团。

实际GDP增速或在3-4%之间

货币政策超预期

中国基金报:政府工作报告中,哪些内容你觉得超预期?哪些方面不及预期?

卢洋:上周五(5月22日)经历了了史上最短的政府工作报告,首次未提GDP增长目标,虽然之前市场已经有此预期,但真正落地还是对市场的信心有些冲击。全年安排财政赤字率3.6%以上,新增1万亿财政赤字规模,以这两个数字倒算隐含的实际GDP增速在3-4%之间。

  从财政政策来看:力度基本符合预期。3.6%以上的预算赤字+1万亿特别国债+3.75万亿地方专项债+2.5万亿减税降费,定量数据都在市场预期内,但是1万亿新增赤字和1万亿特别国债均转移支付给地方略超预期,且提出中央非紧急的预算调减50%以上;跟历年财政比较力度并不小,但是横向跟别的国家相比就非常矜持了。

  货币政策在宽信用方面的表述则有点超预期,要求今年的M2和社融增速明显高于去年,大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。

  受两会冲击,上周五10年期国债活跃券再度回到了2.58%,我们判断债市大涨更像是一个一次性的预期矫正:一方面经济回暖的趋势仍在延续;另一方面,央行重点关注的防止资金空转、经济回暖、汇率压力目前都没有太大变化,在MLF和LPR降息空间仅剩20BP的背景下,央行会后续怎么操作值得思考。

刘敬文:今年政府工作报告虽然没有提出具体GDP目标,是因为疫情的复杂性等因素难以确定,我们认为是现实的。但从对经济影响的角度来看,我们认为新冠病毒最终会被克服,对经济的影响总体有限,我们对未来经济的恢复和增长保持一定的乐观。

中国基金报:今年政府工作报告没有提出GDP目标,你怎么判断今年的经济形势?悲观还是乐观?

卢洋:国内经济目前看货币政策、财政政策和基建拉动的背景下,可以认为是企稳回升了。隐患是消费、服务等领域动力不足,不过考虑到经济在企稳的早周期,这是合理的,消费一般要等到经济彻底企稳以后,大家对未来收入预期乐观了,才会企稳回升。从我们跟踪的国内高频经济数据上看,目前国内的情况肯定是投资好于消费,生产好于需求。

  从疫情角度看,国内的疫情未来再次爆发,尤其是不可控的爆发,可能性极小。但是海外疫情,尤其是美国疫情难以控制,每天新增病例数难以大幅下降,会影响到我们的外需。所以在消费和外需相对疲软的背景下,今年基建投资和房地产投资拉动作用和重要性,则相对凸显。

刘敬文:从投资角度,无论是否因为两会,我们认为目前是投资的好时机:一是由于疫情及持久的外部摩擦等因素,股市总体出现大幅的下调,许多公司的估值目前仍具备较强的吸引力;而部分行业保持强劲的增长势头,很多优质公司出现较好的性价比;另外,股价已经大部分反映了众多悲观情绪,而从投资的角度来看,随着利率的下降,权益投资具备极高的收益优势,由于资本的逐利性,预计更多的资金将流入权益市场。

布局科技赋能和投资拉动两大主旋律

中国基金报:从投资的角度来看,你觉得今年的两会和往年有何不同?是否会因此调整投资方向?

卢洋:今年的两会最大的不同是充分估计疫情造成的难度,之前的压力都是保增长,现在变成了保就业、保民生、保经济基本盘。

  在经济下滑如此严重的背景下,拉动基建和房地产开工率才是最有效的手段。所以我们看到发电耗煤数从春节期间同比65%,到3月份85%-90%之间徘徊,到4月份恢复到同比95%的水平。5月份已经转正回升。这显然和消费、出口的关系不大,是投资拉动主导的恢复。所以现在布局的投资方向,一方面可以坚守互联网线上化-科技赋能的主旋律;另一方面就要增加投资拉动的主旋律。

刘敬文:高职扩招将有利于高教及职业教育的发展,该行业增速仍较保持较好发展。加上今年年底要求所有独立学院完成转设方案,这将利好办学质量高、应用型教育实践经验丰富和品牌力强的高教集团。

中国基金报:目前的大环境下,两会的召开您觉得会对经济或股市有什么影响?

卢洋:整体上看,从3月份以来,我们的政策并不超预期。在3月份美国疫情爆发后,全球其他国家在货币政策和财政政策的刺激力度是空前的。比如美国10年期国债收益率直接下调到0,还允许美联储购买长期国债、股票、甚至是垃圾债券。

  反观同样受疫情影响的我们,在货币、财政政策方面,一直保持相对克制。基建项目默默的在增加审批,甚至刻意低调,而对房地产继续保持“房住不炒”的口径与基调。所以前期A股市场的金融、地产、基建板块走势也并不理想,指数在此轮反弹中也落后于境外指数。

  但是我认为3月份以来,贯穿两会前后的克制、低调、有“节操”的政策力度,到目前反而侧面说明我们经济下行的风险比较可控,也是基于未来和长期的思考与应对,反而是让老百姓安心的方式。

市场或迎风格切换窗口

对追逐强势个股需谨慎

中国基金报:两会前期已经有不少板块提前反应,如基建、PCB等,有对相关投资机会做提前布局吗?为什么?

卢洋:目前行业的估值极度分化,从估值所处的历史分位数来看,TMT和消费等与经济相关度较低、长期逻辑较为顺畅的行业基本都处于过去十年的80%分位数以上,预期已透支较多,我相信这些高景气、高预期的板块,在中报出来后市场会发现其绝大多数业绩增长与其高估值并不相匹配;而与经济相关度较高的金融地产等行业均处于历史20%低位。

  我认为站在两会的节点,或将迎来风格切换的窗口期。在两会之前大家预期市场不会大的调整,仍然追热点放心“炒概念”,使得两会如同退潮一般。而依据基本面、财务报表增长和性价比原则的中长期投资思路,如高股息低估值的金融、地产、基建等板块可能会迎来建仓期的机会。

中国基金报:您觉得市场最大的风险点是什么,有哪些需要注意的地方?

卢洋:当前市场中个股和版块间分化比较大,是结构性行情,比较容易获得超额收益,这可能也是公募和私募敢于高仓位的原因之一,就是他们抱团在少量行业和少量个股上,对大盘系统性风险可以更钝化一些,但这样会带来另一个问题,就是局部拥挤度过高的话,一旦抱团有所松动,将会有踩踏和局部崩溃,所以我们近期对于强势行业和强势个股的追逐一直认为需要谨慎一些。

  上周五市场剧烈下跌,所以本周即便会出现一些情绪修复,带来反弹,但我们仍然认为即使有反弹,市场也还是处于调整周期内,本次这波调整应该不止于此,会是一个时间偏长的过程,需要有耐心,但这波调整完成之后,将是市场真正见底回升甚至进入长期上涨周期的时候。